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　　国海证券发布研报称开云kaiyun，保管华虹半导体（01347）“买入”评级，看好公司在自主可控+“ChinaforChina”趋势下晶圆量价王人升，优质财富注入改善公司盈利和估值水平。跟着新厂产能开释，以及西洋客户“ChinaforChina”计策鼓吹，公司营收端或受益于晶圆出货量增多而升迁，且调价法子及居品结构改善对公司毛利率存在一定流程的积极作用，但折旧压力或抓续稀释利润，预测华虹半导体2026-2028年营收永别为29.73/34.02/37.83亿好意思元，归母净利润为1.34/1.49/2.02亿好意思元，摊薄EPS永别为0.08/0.10/0.11好意思元。

　　国海证券主要不雅点如下：

　　事件

　　2026年2月12日，华虹半导体发布2025年Q4财报：2025Q4，公司竣事收入6.60亿好意思元（QoQ+3.9%，YoY+22.4%）；归母净利润0.17亿好意思元（QoQ-32.2%，2025年同时净失掉0.25亿好意思元）；晶圆季出货量（等效八英寸晶圆）145万片（QoQ+3.4%，YoY+19.4%）；产能欺诈率103.8%（QoQ-5.7pct，YoY+0.6pct）。

　　2025Q4事迹：无意适当阛阓预期，闪存&电源搞定芯片势头强盛

　　2025Q4，公司竣事收入6.60亿好意思元（QoQ+3.9%，YoY+22.4%），指令6.5-6.6亿好意思元，机构一致预期为6.66亿好意思元，年增主要由于晶圆出货量和ASP飞腾。毛利率13.0%（QoQ-0.5pct，YoY+1.6pct），指令为12%-14%，机构一致预期为13.4%，年增主要由于ASP优化以及降本增效，季减主要源于东谈主工开支升迁。2025Q4，公司归母净利润0.17亿好意思元（QoQ-32.2%，2025年同时净失掉0.25亿好意思元），环比减少主如若由于东谈主工开支增多；母公司领有东谈主EPS0.010好意思元（QoQ-33.3%，YoY-166.7%），机构一致预期为0.022好意思元。2025Q4，收成于MCU和智能卡芯片的需求增多，公司镶嵌式非易失性存储器收入竣事31.3%的同比增速；在闪存居品需求的驱动下，沉寂式非易失性存储器收入同比增长22.9%。此外，公司电源搞定芯片强盛势头带动2025Q4模拟与电源搞定收入同比增长40.7%。

　　2026Q1指令：收入指令不足阛阓预期，2026年12英寸居品仍存提价空间

　　华虹半导体预期2026Q1竣事收入6.5-6.6亿好意思元（中点QoQ-0.7%，YoY+21.1%），机构一致预期为6.95亿好意思元；毛利率13%-15%，机构一致预期为13.2%。受AI波澜驱动，公司电源搞定（BCD）平台或将接续快速增长。此外，2026年公司12英寸居品仍存在提价空间。Fab9B预期将在2026年10月启动搬入成立。2027年，公司举座产能将竣事大幅增长。

　　风险指示

　　无锡新厂产能开释不足预期；半导体卑劣阛阓复苏不足预期；锻练制程晶圆代工场商竞争加重的风险；中好意思营业摩擦加重的风险；汇率波动风险；行业估值回调风险。

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包袱剪辑：史丽君 开云kaiyun